1.鋁土礦一點都不“土”

 2024年國內(nèi)氧化鋁從年初不到3000元/噸，至現(xiàn)在當前突破5600元/噸高位。隨著氧化鋁價格上漲，近期鋁土礦收購價山西、河南、貴州、廣西等地的氧化鋁55%,氧化鋁/氧化硅5不含稅到廠價均超過了550元/噸，鋁土礦的價格表現(xiàn)可謂一點都不“土”。

近3年國產(chǎn)鋁土礦價格圖（單位：元/噸）

 2023年末幾內(nèi)亞油庫爆炸，國內(nèi)河南、山西部分鋁土礦停產(chǎn)，以及河北、山東氧化鋁廠因重污染天氣停產(chǎn)、減產(chǎn)等因素，是導致2024年鋁土礦、氧化鋁價格上漲主要原因。

 中國多年來持續(xù)成為鋁土礦進口國和最大鋁土礦、氧化鋁、原鋁和精煉鋁消費國，鋁土礦對外依存度持續(xù)攀升，達65%以上。2024年預計進口鋁土礦總量約為4500萬噸，比2023年增加1100-1200萬噸。主要進口來源國包括幾內(nèi)亞和澳大利亞，占中國進口礦市場的70%以上。因此，如何有效勘查開發(fā)利用境外鋁土礦資源具有重要現(xiàn)實意義。

2.稀有金屬“新貴”鎵

 鎵在地殼中的含量僅為0.0015％，是典型稀有分散金屬。鎵無單獨礦床形成，多出現(xiàn)在鋁土礦、鉛鋅礦中。目前全球90%以上主要鎵資源來源于加工鋁土礦副產(chǎn)品，其余部分由鋅加工殘渣產(chǎn)生。中國作為鋁土礦生產(chǎn)國，擁有豐富鎵資源儲量和產(chǎn)量，分別占全球的68%/98%以上。

 鎵在電子工業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用，被譽為電子工業(yè)“脊梁”。其中半導體行業(yè)已成為鎵最大消費領(lǐng)域，約占總消費量80%。砷化鎵、氮化鎵被譽為第三代半導體材料，被用來大量制造集成電路和光電設(shè)備(雷達等)、太陽能電池。

 2024年12月3日，商務(wù)部發(fā)布關(guān)于加強兩用物項出對美國出口管制公告，禁止兩用物項出口，包括鎵、鍺、銻、超硬材料、石墨等。隨著這一公告出臺，鎵等稀有金屬成為國人近期熱議對象。

2024年中國金屬鎵供應(yīng)呈現(xiàn)增長狀態(tài)，但受出口管制的影響，截至2024年11月1日，華通鎵（99.99%）均價達2635元/公斤，相對2023年8月的1635元/公斤，漲幅高達61%，屬于稀有金屬中名副其實的“新貴”。

3.鍺價當仁不讓

 2024年12月3日，商務(wù)部關(guān)于加強兩用物項出對美國出口管制公告中，鍺稀有金屬赫然在列。鍺在自然界中分布極為分散，很難獨立成礦，一般與含硫化物的鉛、鋅、銅以及特定的煤炭（褐煤）伴生，提取比較麻煩，產(chǎn)量也不高。鍺在半導體、航空航天測控、核物理探測、光纖通訊、紅外光學、太陽能電池、化學催化劑、生物醫(yī)學等領(lǐng)域都有廣泛而重要應(yīng)用，是一種重要戰(zhàn)略資源。

 2024年以來，鍺的價格經(jīng)歷了顯著上漲。截至2024年11月4日，鍺報價約為18,700元人民幣/公斤，較年內(nèi)初價格接近翻倍，年內(nèi)累計漲幅超過了90%。這一價格走勢受到了多方面因素的影響，一是供應(yīng)鏈中斷；二是需求增長，鍺在 紅外器件、通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的需求快速增長；三是戰(zhàn)略資源保護，鍺被多國列入重要戰(zhàn)略儲備資源，尤其是中國商務(wù)部出臺出口管制公告之后，大大限制了市場供應(yīng)量。

 根據(jù)專業(yè)分析，未來幾年內(nèi)鍺需求預計將持續(xù)上升，而供應(yīng)增長有限，這可能會導致鍺價格繼續(xù)保持高位甚至進一步上漲。

4.銻的逆襲之路

 銻是全球稀有有色重金屬，是中國優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，主要應(yīng)用領(lǐng)域為阻燃劑、鉛酸蓄電池、光伏玻璃等，被稱為“工業(yè)味精”。

 銻主要供給地區(qū)來自中國、塔吉克斯坦、土耳其、緬甸、俄羅斯等地，其中中國儲量、產(chǎn)量雙第一。由于銻相對稀缺，應(yīng)用廣泛，并具有一定 屬性，美國、歐盟、中國等均將銻列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。2024年12月3日，商務(wù)部發(fā)布公告，關(guān)于加強兩用物項出對美國出口管制公告，明確禁止包括銻在內(nèi)多種兩用物項出口。

 2009-2023 年中國實行銻礦開采總量指標控制，疊加環(huán)保政策趨嚴。供應(yīng)端收縮疊加需求端擴張，未來銻供需缺口將持續(xù)擴大，推動銻價上升。銻錠價格從2021年1月的51000元/噸上升至2024年三季度的約16萬元/噸。2024年初銻價格加速抬頭向上，4月中旬以后的短短2個月時間迎來爆發(fā)式上漲，目前，國內(nèi)銻價累計漲幅已有60%以上，最新均價已創(chuàng)歷史新高。

5.銀價持續(xù)走高

 2024年以來，上海期貨銀價年初為6000元/公斤，目前接近8000元/公斤，今年5月曾觸及8700元/公斤，2024年整體漲幅超過了30%，年中最高漲幅超過了40%。

 首先，供求關(guān)系是影響銀價的關(guān)鍵因素之一。全球范圍內(nèi)工業(yè)需求，尤其是在電子、光伏等領(lǐng)域，對銀的消費量有著顯著影響。其次，宏觀經(jīng)濟環(huán)境也在很大程度上左右著銀價。在經(jīng)濟增長強勁時期，投資者對貴金屬的避險需求相對較弱，銀價可能受到一定抑制。而在經(jīng)濟不穩(wěn)定或面臨衰退風險時，投資者為了資產(chǎn)保值，會增加對銀等貴金屬的投資，從而推高銀價。再者貨幣政策也對銀價產(chǎn)生重要作用，寬松的貨幣政策可能導致貨幣貶值，從而提升以銀為代表貴金屬價格，相反緊縮貨幣政策可能會對銀價產(chǎn)生下行壓力。

6.金價一飛沖天

 2024年以來，上海黃金期貨價格從1月的480元/克上升到12月630元/克，漲幅超過了30%，金價目前突破了600元/克的大關(guān)，可以說一飛沖天。

 2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，要實施適度寬松的貨幣政策。將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，改變了自2011年以來“穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)。貨幣政策和財政政策的多項寬松措施進一步提升了資本市場活力。這些跡象表明，中國正全力激發(fā)消費內(nèi)生動能，將有助于拉動黃金消費和投資。近日，部分機構(gòu)認為，全球市場明年大概率維持貨幣寬松政策，美股或呈現(xiàn)更加溫和上升態(tài)勢；俄烏戰(zhàn)爭、中東動蕩等全球熱點和沖突不斷加深；從大類資產(chǎn)配置的角度來看，黃金是應(yīng)對通脹和地緣政治風險資產(chǎn)。

7.合金維生素銦

 2024年以來，金屬銦（In≥99.995%）價格由年初2000元/公斤，目前接近2500元/公斤，今年5月曾觸及3000元/公斤，2024年整年漲幅25%，年中最高漲幅超過了50%。

 銦(In)是一種含量極低稀散金屬，被稱為“合金的維生素”。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中廣泛應(yīng)用于液晶顯示器和平板屏幕(銦錫氧化物(ITO)靶材)，其次是焊料和合金、電子半導體、太陽能光伏電池(銅銦錫鎵薄膜(CIGS))等行業(yè)。

 銦礦資源在全球范圍內(nèi)極為稀少且分布不均，是鋅、錫等礦產(chǎn)資源伴生礦產(chǎn)。全球銦資源分布比較集中，超過九成銦資源分布在中國、玻利維亞、俄羅斯、加拿大、日本、德國、葡萄牙、澳大利亞、美國和阿塞拜疆等10個國家。日本、韓國、美國和中國主要的銦消費國，其中日本、韓國占據(jù)全球約80%的消費量，除依賴從中國進口原生銦外，日韓銦二次回收產(chǎn)業(yè)發(fā)達，大部分需求可依靠再生銦解決。中國銦礦資源量和近10年來原生銦產(chǎn)量分別占全球份額的24%和43%，是最大的銦礦資源國和原生銦生產(chǎn)國，原生銦90%的產(chǎn)量來自鉛鋅冶煉廠的副產(chǎn)物，國內(nèi)的銦礦資源集中在云南、廣西、內(nèi)蒙古、青海等省(區(qū))。

全球主要含銦礦床分布圖

8.“鋅”光熠熠

 2024年，國內(nèi)鋅價持續(xù)上漲，從年初21000元/噸左右上升到年末25660元/噸，漲幅超過了20%。

 全球鋅礦儲量主要分布于澳大利亞（27%）、中國（17%）、俄羅斯（9%）、墨西哥（8%）、秘魯（8%）、哈薩克斯坦（5%）等國。中國鋅產(chǎn)銷規(guī)模已連續(xù)20年穩(wěn)居，約占全球產(chǎn)量三分之一，致使中國鋅礦靜態(tài)可開采年限僅有10年左右。

 近年來，通過新勘發(fā)現(xiàn)，中國逐步掌控了多個前新礦山，如火燒云鉛鋅礦、赫章豬拱塘鉛鋅礦等。其中新疆火燒云鉛鋅礦海拔5600米左右，金屬儲量超2100萬噸，礦床平均品位鉛4.60%、鋅23.37%、鉛+鋅27.97%，為鉛鋅礦床中罕見的高品位礦床。該礦是目前中國探明資源量最大的鉛鋅礦，是亞洲第一鉛鋅礦。

 此外，中企通過收購和兼并，獲得了諸多海外新礦山。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鉛鋅分會和安泰科統(tǒng)計，近年來，中國主要企業(yè)境外投資獲得鉛鋅權(quán)益資源量約6900萬噸，在蒙古、塔吉克斯坦、巴基斯坦、澳大利亞、厄立特里亞、秘魯?shù)葒医ǔ赏懂a(chǎn)的鉛鋅金屬產(chǎn)能約80萬噸，為維護中國鉛鋅資源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提供了堅實保障。

9. 全球礦業(yè)爭相增產(chǎn)并購的銅

 2024年以來，宏觀、供需多因素作用下，國內(nèi)銅價年初震蕩（震蕩區(qū)間67700-69950 元/噸）之后在3月持續(xù)走高，于 5 月創(chuàng)下歷史新高（889300 元/噸），5 月中旬-8月初震蕩回調(diào)（82880-70710元/噸），8 月初以來高位震蕩（震蕩區(qū)間70710-79410元/噸）。

 近年來，中國資本成為全球新增產(chǎn)量的主力。其中：

 由紫金礦業(yè)及艾芬豪共同擁有的Kamoa-Kakula銅礦三期擴建項目已于今年6月提前建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后總產(chǎn)量將提升至60萬噸以上，預計明年將貢獻約10萬噸的增量。

 中鋁旗下的Toromocho銅礦目前正進行二期擴建，擴建完成后其產(chǎn)能將由20萬噸提升至30萬噸，預計明年增產(chǎn)約4萬噸。

 五礦旗下的Chalcobamba項目為Las Bambas銅礦的下一階段開發(fā)項目，目前其采場持續(xù)開發(fā)，預計明年將貢獻5萬噸的增量。

 銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的Mirador銅礦二期擴建項目已獲批，最樂觀情況下明年完成，或?qū)⒇暙I5萬噸增量。

 根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2022年底，中國在海外實施的銅礦項目超過50個，控制銅資源量超過1.8億噸，其中權(quán)益資源量達到1.4億噸，控制的銅精礦權(quán)益產(chǎn)能超過200萬噸。

2024-2025年全球主要銅礦企業(yè)增產(chǎn)、并購的項目

10.發(fā)展前景光明的磷

 2024年以來，磷化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止2024年年底，國內(nèi)磷礦石價格保持高位穩(wěn)定，國內(nèi)30%品位磷礦石市場均價為1018元/噸，28%品位磷礦石市場均價為949元/噸，25%品位磷礦石市場均價為785元/噸。整體來看，高品位磷礦石價格漲勢迅猛，數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)30%品位磷礦石均價僅為342元/噸。

 磷礦石主要用于生產(chǎn)磷肥、黃磷、磷酸鹽等產(chǎn)品。今年以來，磷礦石價格維持高位，對整個產(chǎn)業(yè)鏈景氣度形成支撐。磷化工產(chǎn)業(yè)以磷礦石為起點，下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步多元，近年來，受益于新能源行業(yè)的持續(xù)高景氣，磷酸鐵、磷酸鐵鋰等電池材料領(lǐng)域需求快速增長。然而，因為部分磷礦減產(chǎn)，以及安全檢查等，供給端因受多方面限制，導致磷礦石供應(yīng)難以跟上需求的增速，供給端持續(xù)偏緊，因此，磷礦石價格持續(xù)處于高位。

2018-2024年熱門礦產(chǎn)（種）排名